Ang isang karaniwang diskarte sa pamumuhunan sa DeFi ay pagbibigay ng liquidity sa mga automated market makers (AMMs). Ginagawa ito sa pamamagitan ng pag-lock ng kapital ng isang tao sa mga liquidity pool, na kadalasang nagtataglay ng ilang partikular na pares ng mga asset. Ito ay maaaring kumita ng malaki, na may mga pagbabalik na nabuo sa mga tuntunin ng mga bayarin sa pangangalakal pati na rin ang mga gantimpala sa mga naka-stake na LP token.
Tulad ng lahat ng pamumuhunan, ang mas mataas na kita ay karaniwang nagpapahiwatig ng mas mataas na mga panganib. Ang isang partikular na panganib sa pagbibigay ng liquidity ay nagmumula sa relatibong volatility sa pagitan ng mga pinagsama-samang asset, at kilala bilang Impermanent Loss (IL).
Ang volatility ay maaaring humantong sa malalaking kita o malalaking pagkalugi kapag may hawak na isang asset; at maraming cryptocurrencies ang nakakaranas ng matinding pagbabago sa presyo sa mga maikling timescale. Kapag nakikilahok sa isang multi-asset liquidity pool, gayunpaman, ang mga epekto ng volatility na ito ay nagiging mas kumplikado dahil sa relatibong pagbabago ng presyo sa pagitan ng mga asset.
Suriin natin ang isang senaryo batay sa isang ETH-DAI liquidity pool, sa isang platform tulad ng Uniswap. Ang layunin ng pool na ito ay mapanatili ang isang healthy liquidity para sa mga mangangalakal na nakikipagtransaksyon sa pagitan ng dalawang asset na ito. Ang aming user sa kasong ito, isang liquidity provider, ay nagdeposito ng $500 ETH at $500 DAI sa pool. Ang mga tagapagbigay ng liquidity, gaya ng aming user, ay naglalayong kumita mula sa mga trading fee ng pool pati na rin ang anumang mga gantimpala na maaari nilang matanggap kapalit ng pagdeposito ng kanilang kapital.
Sa oras ng deposito, ang presyo sa merkado ng ETH ay $3000, at ang DAI, isang stablecoin, ay nagkakahalaga ng $1. Pagkaraan ng ilang panahon, ang presyo sa merkado ng ETH ay tumaas sa $4000 habang ang DAI ay nananatiling stable sa $1. Sa madaling salita, ang parehong halaga ng ETH ay nagkakahalaga na ngayon ng mas malaking halaga ng DAI kaysa dati.
Ang kaugnay na halaga ng dalawang asset na ito sa loob ng pool ay tinutukoy ng kanilang mga staked ratio. Nangangahulugan ito na pagkatapos tumaas ang halaga ng ETH sa pangkalahatang merkado (tumataas ang halaga ng stake ng user sa $666.67), pinipresyo pa rin ito sa mas mababang halaga sa loob ng pool — dahil ang katabing asset, ang DAI, ay nanatiling pareho sa halaga ($500).
Kapag naganap ang pagtaas ng presyo sa merkado ng ETH, ang ETH sa pool ay mababawasan hanggang sa maibalik ito sa balanse sa katabing asset. Ito ay isang pagkakataon para sa arbitrage.
Ang mga AMM ay umaasa sa mga arbitrageur upang mapanatili ang pagkakapare-pareho ng mga presyo sa pagitan ng mga asset na may paggalang sa kanilang mga halaga sa merkado.
Kung tumaas ang market value ng asset sa liquidity pool, mabilis na bibilhin ng arbitrageur bot ang asset na iyon (sa kasong ito ETH) gamit ang ipinares na asset (DAI) at ma-rebalance ang mga presyo sa pool na bubuo ng tubo para sa sarili nito sa proseso (epektibong pagbili ng 'murang' ETH kumpara sa mga presyo sa merkado).
Ang tubo na ito ay talagang mas tumataas pa bilang isang bahagi ng mga kikitain ng provider ng liquidity sa pamamagitan lamang ng paghawak sa dalawang asset, sa halip na pagdeposito sa mga ito sa isang pool.
Gamit ang isang impermanent loss calculator, makikita natin ang mga epekto nito sa halimbawa sa itaas:
- Kabuuang halaga mula sa paghawak ng mga asset: $1,166.67
- Kabuuang halaga mula sa pagkakaroon ng mga asset sa isang liquidity pool: $1,154.70
- Impermanent loss: 1.03%
Tandaan na hindi isinasaalang-alang ng nasa itaas ang mga trading fee na napupunta sa liquidity provider, o anumang mga gantimpala na maaaring magresulta mula sa staking ng mga token ng LP. Ang mga benepisyong ito ay maaaring mas malaki kaysa impermanent loss sa pamamagitan ng isang makabuluhang margin.
Mahalagang tandaan na ang "pagkalugi" ay kumpara lamang sa paghawak ng mga token; sa parehong mga kaso, ang liquidity provider ay kumita, at anumang "pagkalugi" ay natanto lamang kapag nag-withdraw ng liquidity mula sa pool. Gayunpaman, nangyayari rin ang impermanent loss kapag bumababa ang mga presyo, na nagpapalaki sa mga pagkalugi na mararanasan ng isang user kung ihahambing sa simpleng paghawak ng pares ng mga asset sa kanilang wallet o sa isang exchange.
Ang pagbibigay ng liquidity ay napatunayang isa sa mga pinakasikat na diskarte para sa mga user na gustong makabuo ng yield kaysa sa simpleng paghawak ng mga asset. Upang limitahan ang mga epekto ng impermanent loss, maaaring lumahok ang mga user sa mga pool ng mga katulad na asset gaya ng mga stablecoin, o itakda ang hanay ng presyo kung saan sila nakahanda para mapadali ang mga trade (halimbawa sa Uniswap V3).
