Que sont les Yield-Bearing Tokens ?

L'une des caractéristiques les plus passionnantes de la DeFi est la composabilité (c'est-à-dire la modularité) qu'elle offre aux projets qui innovent dans le secteur. En effet, en raison du caractère permissionless des smart contracts, les équipes sont en mesure de créer des produits et des stratégies superposées les uns aux autres de manière toujours plus ingénieuse.

À cette fin, de nombreuses Dapps hébergent une série de vaults dans lesquels les utilisateurs peuvent effectuer des dépôts dans des stratégies, recevant en retour un token de dépôt (appelé parfois deposit token). Ces tokens sont similaires à tout autre token ERC-20 et peuvent être transférés ou échangés partout où il existe un marché pour eux.

Pour prendre un exemple simple, en collectant des fonds auprès de nombreux utilisateurs, un protocole de la DeFi peut réinvestir à plusieurs reprises les gains reçus d'un autre projet, une pratique connue sous le nom de compounding. Cela augmente le montant déposé, ce qui entraîne une hausse des gains, qui sont alors réinvestis, et ainsi de suite. Les stratégies permettent aux utilisateurs de générer des gains tout en mettant en commun les frais de gas nécessaires au compounding régulier. Cela permet alors aux utilisateurs d’obtenir un rendement (appelé yield en DeFi) supérieur à celui qu'ils pourraient recevoir avec leurs propres fonds.

Le rendement sous-jacent peut provenir de prêts, de la fourniture de liquidités, de la vente d'options, etc. Et, bien qu'il soit continuellement accumulé par la stratégie, ce rendement reste représenté par les tokens que l'utilisateur a initialement reçus en déposant dans la stratégie.

Bien que l'utilisateur ne reçoive plus de tokens de dépôt après son dépôt initial, la valeur de ces tokens augmente constamment, d'où le nom de yield-bearing tokens (que l’on pourrait traduire par tokens porteur de rendement). Lorsque les utilisateurs retirent des fonds de la stratégie, ils reçoivent alors une plus grande partie de l'actif qu'ils ont déposé à l'origine.

Sur Stake DAO, le rendement sous-jacent de chaque stratégie est “harvested” (récolté) plusieurs fois par semaine. Cela augmente la valeur des tokens de dépôt, et le Price Per Share (Prix Par Part) peut être suivi dans l'onglet Stratégies.

En multipliant le nombre de shares (par exemple de sd3Crv) par le Price Per Share, et ensuite par le prix de l'actif sous-jacent (dans ce cas le prix virtuel de 3Crv sur Curve) la valeur de l'investissement peut être surveillée.

Au moment de la rédaction de cet article, 1000 sd3Crv, avec un Price Per Share actuel de 1.082 et un prix virtuel des 3Crv de $1.02, vaudraient :

1000 * 1.082 * 1.02 = $1103.64

Les yield-bearing tokens sont également utilisés par les projets pour distribuer en continu les gains du protocole à leurs utilisateurs via des tokens de gouvernance. Par exemple, sur Stake DAO, il est possible de staker ses SDT et de recevoir des xSDT en retour. Il s'agit d'un yield-bearing token qui, en plus de permettre aux utilisateurs de voter, permet de gagner une partie des frais générés par la plateforme Stake DAO.

Une note sur les noms des tokens :

Étant donné que de nombreuses stratégies utilisent les actifs d'autres projets, il est courant de voir des noms de tokens compliqués représentant la manière dont ces stratégies et projets sont empilés comme des briques Lego.

Nous pouvons souvent différencier les tokens en fonction des préfixes utilisés, comme par exemple : sdam3crv

Ce token représente les dépôts dans la stratégie passive Aave USD de Stake DAO, dans laquelle des stablecoins (USDC, DAI, USDT) sont déposés au sein de la 3pool Aave de Curve sur le réseau Polygon (Matic). Les LP tokens am3crv sont ensuite stakés dans la stratégie de StakeDAO, ce qui donne les Shares sdam3crv.